今年以来，在全市场普涨的浪潮中，天元宠物(301335.SZ)逆势走出超三成的跌幅，成了行情回暖周期里落寞的掉队者之一。
5月28日，天元宠物发布公告，公司收购淘通科技一事时隔两月再获深交所恢复审核。
这场自2025年启动、历经中止与重启的资本博弈，既是老牌制造巨头补齐线上短板的关键一步，也藏着整个宠物行业的转型焦虑。
当行业红利见顶、内卷加剧，手握制造根基、扎根产业沃土、踩准消费风口的天元，能否借资本东风破局？
黄金赛道的集体阵痛
宠物经济仍是一门好生意，但赚钱从未变得如此困难。
公开资料显示，2025年，中国城镇犬猫消费市场规模突破3126亿元，预计2028年将攀升至4050亿元。然而，这片千亿蓝海之下，涌动的是冰与火。
翻开头部上市公司的财报，一张“增收不增利”的集体画像清晰浮现。
2025年主要宠物上市公司业绩对比
作为行业营收龙头，乖宝宠物(301498.SZ)2025年以67.7亿元营收和6.73亿元净利润稳坐头把交椅，但其2026年一季度净利润却同比锐减39.5%。
2025年，中宠股份(002891.SZ)营收增长16.95%至52.2亿元，但归母净利润却下滑了7.28%。佩蒂股份(300673.SZ)、依依股份(001206.SZ)的净利润下滑幅度更甚，分别达到36.52%和14.92%。
一个共同趋势是，这些曾依靠海外代工(OEM/ODM)起家的公司，正集体承受着“去代工化”的转型阵痛。关税波动、原材料价格上涨、汇率变化，不断侵蚀着海外订单的利润。
然而，将重心转向国内、培育自有品牌的战略，又意味着销售费用的激增。2025年，乖宝宠物销售费用暴涨44.79%，中宠股份一季度销售费用增长54.49%。这是一场用短期利润换取长期品牌话语权的豪赌。
行业共识已然形成：从“规模扩张”转向“价值深耕”，从“代工制造”迈向“品牌运营”。谁先完成这场蜕变，谁才能穿越周期，在品质化、智能化的新消费浪潮中站稳脚跟。
代工老兵的6亿“赌注”
在这场行业共性危机中，天元宠物的处境更具典型性，也更显焦灼。2025年，公司营收迈过30亿元门槛，同比增长8.61%；归母净利润5884万元，同比增长28%。
然而，这抹亮色难掩深层结构的脆弱，其困境根源在于价值链的“微笑曲线”底端。
分地域看，2025年，公司境外收入15.23亿元，占比50.74%，主要来自为沃尔玛、Chewy等巨头代工猫爬架、宠物窝垫，赚取微薄制造差价；境内收入14.79亿元，严重依赖代理玛氏、雀巢等国际宠物食品品牌，扮演分销渠道角色。
分结构看，2025年，公司宠物食品业务毛利率仅15.97%，净利率长期在2%左右低位徘徊，经营活动现金流同比暴跌76.60%。
当国内线上渠道已成绝对主流，抖音等新平台增速近20%时，天元宠物却患上了严重的“线上失语症”。这家精于制造的老兵，在需要直面消费者、玩转流量与内容的战场上，几乎是个空白的新兵。
于是，一场旨在“以金钱换时间”的收购被提上日程。2025年3月，天元宠物宣布拟收购全域电商服务商淘通科技89.7145%股权。淘通科技手握玛氏、皇家、渴望等国际大牌的线上运营权，正是天元最缺的那把打开国内线上市场的钥匙。
对天元而言，将补齐线上短板，2025年备考净利润将增至1.35亿元、增幅129%；共享国际大牌资源，赋能自主品牌孵化。对淘通而言，获得产业支撑，深耕宠物赛道、放大服务价值。这场收购，是制造与渠道的双向奔赴，更是天元从“代工巨头”向“全链路玩家”的跃迁关键。
或许是好事多磨。这场“制造+电商”的联姻，从一开始就充满博弈。收购进展波折不断，方案在一年内三易其稿，总对价从6.87亿下调至6.40亿，业绩承诺同步缩水。核心交易对手复星开心购选择全部现金退出，将资金压力留给了天元。
三重利好，筑牢破局根基
除资本棋局外，天元早已布局“天时、地利、人和”三重利好，为突围积蓄力量。
一是人和，从“宠物友好”到“双向友好”。
“人宠友好，不是简单地允许宠物进入，而是建立一套兼顾养宠人与非养宠人群的‘双向友好’系统。”在近期的莫干山品牌大会上，天元宠物副总裁虞晓春这样阐释公司的理念。这标志着公司正从单一的产品思维，向构建人宠生活方式的生态思维跃迁。
公司正将理念付诸实践：推进西山漾人宠友好乐园，支持“爱宠行天下”携宠出行项目，并作为联合起草单位参与《人宠友好服务场所等级划分与评定》团体标准的制定。这些布局试图将“卖产品”升级为“卖场景、卖服务、卖标准”，在更广阔的空间里寻找增长。
二是地利，嵌入“宠物硅谷”的创新血脉。
天元宠物的转型，深深植根于杭州，特别是临平区这片产业土壤。杭州正致力于打造“宠物硅谷”，这里聚集了超过2400家宠物相关企业。不久前发布的“杭八宠”集群品牌，涵盖了从AI宠物翻译、生物识别到精准医疗的硬科技企业，刷新了外界对宠物产业的传统认知。
作为本地龙头企业，天元宠物董事长薛元潮认为：“杭州宠业人不能只做埋头赶路的‘筑路者’，更要做抬头看天的‘引路人’。”公司正在打造的全国首个宠物产业综合体——天元宠物经济生态园，旨在整合研发、制造、展示、体验全链路，正是对“宠物经济+”生态构想的具体落地。从超级代工厂到高端国货品牌的突围，临平宠食产业的集群优势，为天元提供了从制造向品牌攀升的完整跑道。
三是天时，世界杯风口，引爆体育IP势能。
距离2026年美加墨世界杯开赛尚有时日，但另一群“四足球迷”已提前登场。在义乌，宠物迷你观赛服已售出数万件。天元宠物敏锐地抓住了这股由顶级体育IP催生的情感消费浪潮。旗下品牌Petstar率先取得了葡萄牙、法国国家队的官方授权，推出覆盖服饰、玩具、背包、窝垫的全系列联名产品。
在天元宠物看来，世界杯不只是人类的狂欢，更可以成为“人宠共同参与体育文化”的媒介。通过体育IP的情感赋能，公司试图避开在功能性主粮上的血腥价格战，切入“情感消费”新赛道，为自有品牌灌注稀缺的心智资源。
从行业共性阵痛到企业专属棋局，从人和理念深耕到地利产业赋能，再到天时风口卡位股票100倍杠杆t加0平台，天元宠物已集齐破局关键要素。重启审核的收购案，是资本东风的重要信号。天元宠物能否成功跳出代工宿命、进阶全链路巨头？时间，终将给出答案。
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